ข้อบกพร่องที่สำคัญของวิธีการที่ผสมผสานมากขึ้นนี้คือการขาดกรอบการทำงานที่ชัดเจนเพื่อเป็นแนวทางว่าควรใช้เครื่องมือเหล่านี้ร่วมกันอย่างไรเพื่อให้บรรลุวัตถุประสงค์ของธนาคารกลาง ด้วยเหตุนี้ เจ้าหน้าที่ของ IMF จึงมีส่วนร่วมในการผลักดันครั้งใหญ่เพื่อใช้แบบจำลองเชิงแนวคิดและเชิงปริมาณเพื่อเป็นแนวทางในการใช้เครื่องมือเหล่านี้อย่างบูรณาการการวิจัยของเราเกี่ยวกับกรอบนโยบายแบบบูรณาการพิจารณาการแลกเปลี่ยนนโยบายที่เกี่ยวข้องกับการใช้เครื่องมือเหล่านี้
ในการตั้งค่าเศรษฐกิจมหภาคแบบเศรษฐกิจเปิดที่คำนึงถึงความขัดแย้งที่สำคัญอย่างชัดเจน
เช่น การกำหนดราคาสกุลเงินที่โดดเด่น สกุลเงินที่ไม่ตรงกันในงบดุล นักลงทุนต่างชาติมีความต้องการที่จำกัดสำหรับตลาดเกิดใหม่ หนี้ในสกุลเงินท้องถิ่น การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ตรึงไว้ไม่ดี รวมถึงผลกระทบทั้งภายในและภายนอก (ตามที่กรรมการผู้จัดการ Kristalina Georgieva ชี้ให้เห็นเมื่อเร็ว ๆนี้)
ในบล็อกนี้ เราให้ภาพรวมโดยย่อของเอกสารการทำงานสองฉบับที่เผยแพร่ล่าสุดซึ่งมีกรอบสำหรับการใช้เครื่องมือแบบบูรณาการกระดาษ “ โมเดลแนวคิดสำหรับกรอบนโยบายบูรณาการ” ได้รับนโยบายที่เหมาะสมที่สุดในเชิงวิเคราะห์โดยเป็นหน้าที่ของการเสียดทานและแรงกระแทกเฉพาะประเทศ ข้อมูลเชิงลึกบางส่วนมีดังต่อไปนี้: ประการแรก หากมีเครื่องมือนโยบายเพิ่มเติมพร้อมใช้งาน ไม่จำเป็นต้องปรับใช้เนื่องจากอาจไม่ใช่เครื่องมือที่เหมาะสมในการแก้ไขข้อบกพร่องที่มีอยู่ ตัวอย่างเช่น ในขณะที่การกำหนดราคาในสกุลเงินหลัก ซึ่งส่วนใหญ่มักจะเป็นดอลลาร์ในตลาดสินค้าระหว่างประเทศจะลดประโยชน์ของความยืดหยุ่นของอัตราแลกเปลี่ยนและสามารถก่อให้เกิดอัตราแลกเปลี่ยนที่ผันผวนมากขึ้นได้
ในกรณีที่ไม่มีความขัดแย้งอื่นๆ อัตราแลกเปลี่ยนที่ยืดหยุ่นยังคงเหมาะสมที่สุด
ในกรณีนี้ การใช้เครื่องมือที่แปลกใหม่ เช่น การแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและมาตรการเคลื่อนย้ายเงินทุนอาจทำให้ผลลัพธ์แย่ลง เนื่องจากเครื่องมือเหล่านี้ไม่ได้ระบุถึงแรงเสียดทานด้านราคาที่เฉพาะเจาะจงอย่างไรก็ตาม นี่เป็นข้อมูลเชิงลึกประการที่สอง หากมีข้อขัดแย้งเพิ่มเติม เช่น ความไม่สมบูรณ์ในตลาดทุน ซึ่งมักเกี่ยวข้องกับการกู้ยืมมากเกินไป การกำหนดราคาด้วยสกุลเงินที่มีอำนาจเหนือกว่าจะช่วยเพิ่มความจำเป็นสำหรับเครื่องมือต่างๆ เช่น การแทรกแซงการแลกเปลี่ยนและกระแสเงินทุน และมาตรการระดับมหภาค
ตัวแทนภาคเอกชนในระบบเศรษฐกิจแบบเปิดมีแนวโน้มที่จะกู้ยืมเงินมากเกินไปในสกุลเงินต่างประเทศ เนื่องจากพวกเขาไม่ได้คำนึงถึงผลกระทบของการตัดสินใจของพวกเขาเกี่ยวกับความเครียดของตลาดในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นเมื่อเงื่อนไขการให้กู้ยืมเงินต่างประเทศเข้มงวดขึ้น สกุลเงินอ่อนค่าลง และงบดุลอ่อนค่าลง เพื่อป้องกันความผันผวนที่มากเกินไปเมื่อเวลาผ่านไป
การควบคุมการไหลเข้าของเงินทุนอย่างรอบคอบสามารถลดการกู้ยืมมากเกินไปในช่วงเวลาที่ดี และการลดหนี้สินมากเกินไปในช่วงเวลาที่ไม่ดีประการที่สาม อัตราแลกเปลี่ยนที่ยืดหยุ่นไม่จำเป็นต้องรักษาความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน เหตุการณ์ต่างๆ เช่น อารมณ์ฉุนเฉียวที่ลดลงในปี 2556
สามารถเพิ่มค่าพรีเมียที่นักลงทุนต่างชาติต้องการอย่างมากในการถือหนี้สกุลเงินท้องถิ่น เพื่อรับมือกับผลกระทบทางลบจากแรงสั่นสะเทือนภายนอกนี้ นโยบายการเงินจึงถูกกดดันให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายซึ่งส่งผลให้การเงินในประเทศตึงตัวขึ้น ในสถานการณ์ดังกล่าว การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการแทรกแซงการแลกเปลี่ยนและนโยบายที่รอบคอบสามารถเป็นประโยชน์ในการจัดการกับผลกระทบภายนอกที่ปล่อยให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายในประเทศหันไปเน้นที่แรงกดดันด้านราคาในประเทศ
